交银国际：维持蔚来-SW目标价62.7港元 评级“买入” 现金流转正 指引强劲
2025-11-27热点栏目
中信证券发布研报称，采用分部估值法 ，给予阿里巴巴（09988 ，BABA.US）FY2027 电商业务10x
P/EBITA，即时零售0估值 ，云计算5x
PS ，国际电商业务1xPS估值，对应公司美股目标价206美元/ADR 、港股目标价为201港元/股 ，对应集团FY2027 Non-GAAP PE
24x ，维持“买入 ”评级。
该行认为，公司云收入表现好于市场预期，即时零售业务亏损收窄符合预期 ，将驱动公司股价中长期步入上行阶段 。大消费平台层面 ，公司FY2026Q2
CMR收入增速保持10%增长，剔除闪购亏损淘天集团EBITA实现中个位数增长 。闪购业务由规模扩张进入效率优化阶段 ，UE亏损符合预期 ，同时与电商协同效应显著为CMR带来积极作用。AI层面，FY2026Q2资本开支（315亿）及云收入（+34%）延续二季度亮眼表现 ，好于市场预期 ，内部收入快速增长，AI收入同比三位数增长 、占比超过20% 。未来阿里云将坚持“一云多芯 ”战略 ，持续满足强劲的AI客户需求 ，该行判断公司云业务收入增速仍处于加速通道 。
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